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一、“四資循環”的內涵
（一）“四資”的內涵
1、資源及其本質屬性
資源指的是一切可被人類開發和利用的物質、能量和信息的總稱，是一種自然存在物或能夠給人類帶來財富的財富。可開發性與有用性是資源的重要特性。資源通常被分為兩類，即自然資源和社會資源，前者如陽光、空氣、水、土地、森林、草原、動物、礦藏等，后者包括文化資源、人力資源、信息資源、技術資源以及經過勞動創造的各種物質財富等。
從經濟學的角度，資源又可分為經濟資源與非經濟資源。經濟學研究的主要是經濟資源，它通常被定義為具有稀缺性且能帶來效用的財富。所謂稀缺性，是指某項資源的供給并不充分，該資源由某一主體占有和使用，另一部分就要失去占有和使用該項資源的權利，因此，要獲取此項資源需付出一定代價，此代價就體現了該項資源所具有的經濟價值，即資源的經濟價值是由其稀缺性所賦予的。
“資源”的屬性，可以歸納為：可開發性、有利用性、稀缺性。
2、資產及其本質屬性
資產是一個會計學的概念，指由企業擁有或者控制，并能以貨幣計量的經濟資源，該項經濟資源預期能給企業帶來經濟利益流入。資產包括各種財產、債權和其他權利。
資產具有兩個重要特性，即貨幣性和收益性。貨幣性是指資產可以用貨幣來計量和反映；收益性，即資產能夠給其持有者帶來未來的經濟利益流入。經濟利益可以是現金，也可以是非現金的其他形式。
資產的屬性，可以歸納為：權屬清晰、貨幣性、收益性。
3、資本及其本質屬性
資本具有經濟學上的概念和會計學上的概念。資本在經濟學上的概念頗具爭議。馬克思在《資本論》中指出，資本是能帶來剩余價值的價值，并且是一種以物為媒介的人和人之間的社會關系。在現實生活中，資本總是表現為一定的物，如貨幣、機器、廠房、原料、商品等，但資本的本質不是物，而是體現在物上的生產關系。
馬克思認為資本具有五個特性：增值性、運動性、價值性、競爭性和權力性。
在會計學中，資本是指出資人投入企業的、并據以反映出資人在企業中所擁有權益的財產。出資人投入企業的資本通過相關資本賬戶進行記錄和反應，資本賬戶成為聯系企業與投資人的核心。出資人對企業所擁有的權益大小，通過其投入資本多少來確定，資本反映了出資人在企業中所擁有的權益。
通過馬克思對資本的總結，可以概括為增值性、運動性、價值性、競爭性和權力性，其中增值性和運動性是其最重要的屬性。
（二）四資循環”的內涵
所謂“四資循環”是指組織推動資源轉化為資產，資產轉化為資本，資本轉為資金，實現退出變現的過程。這是物質生產的過程，也是價值生產和增值的過程。在這個過程中，資源是基礎，資產是主體，資本是核心，資金是血液和媒介。
通過上述概念，可以將研究對象進行分解，“資源資產化”“資產資本化”“資本證券化”以及資金在上述過程中起到的血液和媒介的作用。
二、“四資循環”路徑分析
（一）資源資產化
當權屬明確的稀缺資源預期能給其所有者（或持有者）帶來收益時，資源就轉化為資產，資源資產化意味著將資源及其產權作為一種資產來看待并實施經營和價值管理。
前提條件是：資源的產權歸屬明確，且資源的價值可以用貨幣來計量。
具體途徑是：在確權的前提下，將某種或某些具體的資源（例如旅游資源、礦產資源等）當成資產，與貨幣、人力資及其他物料形式的資產一起作為生產要素投入項目的開發，資源由此轉化為某項產品或商品，通過對產品或商品的經營來獲取收益，再根據投入資源的權屬來進行收益分配。
資源資產化的重點是對生產要素化的資源實施實物形態經營，價值形態的管理，并從中獲取收益。資源的資產化，有利于實現在引入貨幣資本對資源進行開發時，確保資源的所有權人、用益物權人、擔保物權人的權益不受損害，并有效保護與管理資源的目的。
（二）資產資本化
資產資本化的過程實質是有明確權屬的資產進入市場交換，以資本的形式流動起來的過程。在資本化之后，資產就以各種形式向各種方向流動，追尋能夠實現最大資本收益的主體，這在客觀上也促進了資源的效率配置。
在這個轉化過程中，資本所有者以股權資本或債權資本的形式，依靠一系列的契約關系構建資本組織，資本組織在資本一般性目的的驅動下，把各種生產要素結合起來，通過特定的過程更有效率地為社會提供有形或者無形的產品和勞務。同時，資本承載組織自身也被作為交易對象在產權市場上流通或者被整體出售，從而使資產與資本的分離成為可能。
由于資產和資本的分離，作為生產要素的資產穩定地處于商品生產和勞務交換過程中，而作為資產價值表現的資本卻可以在資本市場上被出售、收購、兼并，并相應地增值或貶值。資產資本化后，資產從靜態的實物化資產轉變為動態、價值化資本，資本呈幾何級數增長，財富也與日俱增。
主要路徑：讓資產流動起來，流動的方式是進行市場化的交易。
具體途徑：通過出租、抵押、轉讓、入股企業，以及資產證券化等方式進行投融資運營，間接地進行資本運作并從中獲利。其核心在于以用益物權性質的資產經營權為載體，實現資本流通和價值增值，也就是通過產權交易及證券市場的交易而實現了重新估值和定價，塑造出人格化的資本所有權主體，使固化狀態的國有資產存量以資本的形式流動起來。
（三）資本證券化
資本證券化是指各種有價證券在資本總量中不斷擴大和增強的過程。
從宏觀層面來看，可用一國的證券余額即市值與貨幣總量或貨款規模的比率，或者用一國的證券市值與國民生產總值的比率來衡量。從趨勢看，一定時期內一國金融機構中有價證券比重越高，該國經濟能夠容納的金融工具或金融活動總量就越多，從而金融市場所處的層次和階段就越高。
從微觀層面來看，指企業內部股票、債券、融資券、票據以及其他證券化工具在資本總量中擴大的過程，在實施路徑上與資產資本化類似。
（四）資金在“四資循環”中的作用
資金在“四資循環”中主要起到血液和媒介的作用。
資金作為支付手段，可以加速“四資循環”，不管是資源資產化，還是資產資本化，當資源（產）在交易雙方之間流動時，需要資金在此充當媒介，保障四資循環的順暢。
資金作為流動性最好的資源，不管是在基礎設施建設還是提供保障民生的過程中，都有很大的資金需求，因為資金的轉化也可以是四資循環的目的之一。
三、城投公司“四資循環”實施步驟
（一）整合各類政府資源，推動國有資源資產化
1、系統梳理區域范圍內的資源，建立公共資源動態管理機制
全面摸清底數。開展資源清查工作，系統梳理現有政府配置資源的數量和范圍、各項資源產權歸屬、運營等情況。
建立臺賬管理。對各類資源情況實施規范管理，建立完善的資源申報、登記、調整制度，實現資源動態管理。
2、深度挖掘潛力，提升資源使用價值
加強自然資源價值研究。對于自然資源，建立明晰的產權制度，明確所有權、使用權等產權歸屬關系和權責，可以適度擴大部分自然資源使用權的出讓、轉讓、出租、擔保、入股等權能。
挖掘社會事業資源使用價值。對于社會事業資源（主要指非經營性國有資產），在政策允許的條件下，創新使用方式，探索通過有效組合、出租出借、委托經營、特許經營、冠名權有償使用、分類運營等方式實施盤活利用，將非經營性國有資產轉化為經營性國有資產。
做好經濟資源價值提升。對于經營性國有資產、無形資產等經濟資源，通過科學包裝、創新利用方式等措施提升價值。厘清權屬關系，做好清產核資和資產評估，明晰資產價值。同時，做好企業存量資產的價值梳理，全面掌握經營性資產情況。
3、推進公共資源整合，實施向城投公司劃轉
分類實施劃轉。積極整合、盤活各類資產，進行有效分類和合理劃轉。可以按照“主業相同、產業相近、行業相關、優勢互補”原則進行系統梳理，劃入關聯類集團公司實施資產運營；對關聯度不高的資產，其他平臺公司（如：國投類平臺）集中運作，通過包裝整合、培育提升、出售變現等方式予以處置。
創新劃轉方式。對政府機構、事業單位劃轉的國有資產，在采取無償劃轉的同時，可以通過作價入股、協議轉讓等有償方式實施劃轉。在確權基礎上，通過使用權出讓、轉讓、租賃、授權經營等有償使用方式劃入集團公司。
（二）提高資產運營能力，促進資產向資本轉化
1、完善現代企業制度，培育資本運作主體
大力推進公司制改革。以建立現代產權制度為核心，推進公司制改制，培育產權清晰、能夠自主經營、自負盈虧的獨立市場主體。
健全法人治理結構。推進“三會一層”建設，發揮董事會的決策、監事會的監督、經理層的經營管理、黨組織的政治核心作用，形成運轉協調、有效制衡的機制，滿足進入資本市場要求。
提升集團管控能力。加強集團管控體系建設，合理確定管控模式和治理機制，提升企業規范化、集約化、精細化管理水平，促進資產和資本的順暢流動、有效配置。
做好資本運營人才培養和引進工作。根據資本運作需要，建立專門工作機構，加大內部培養。同時，創新選人、用人機制，注重發揮人才市場、獵頭公司作用，吸引外部專業人才。建立完善人才激勵和約束機制。
2、推動企業提質增效，提升資產經營能力
推進劣勢企業與低效資產退出。針對資產狀況、變現能力等不同情況，通過公開轉讓、清算注銷、破產關閉等方式，推進低效資產處置和企業退出。
開展不良資產批量處置工作。對企業不良資產，通過債務追償、債權轉股權等方式實施處置，釋放盤活國有資產，實現收益最大化。
打造一批核心子公司。推動優質資產向重要產業、重要領域和關鍵企業集中，向中高產業鏈條集中，培育打造一批具有較強盈利能力的專業子公司。
（三）有效開展資本運作，促進資金有序流動
1、推動國有企業上市，提高國資證券化水平
利用好上市公司資源，提高城投公司證券化水平。一方面，要積極支持、引導和促進國有企業上市，依托經營性資產，加快培育具有上市潛質的核心業務資產，在主板、中小板、創業板、科創板、新三板、區域性股權交易中心等交易場所上市或者掛牌，逐步帶動集團公司整體上市，提高國有企業證券化水平。另外一方面，對于已有控股上市公司的城投公司，則應充分發揮好上市公司的市場化融資功能 ，不斷提升上市公司的運營管理水平。這正如現代咨詢為武漢城投集團提供“十二五”戰略規劃設計服務中提出的一樣，要不斷提升武漢控股這個上市公司的運作層次，著力打造一個武漢城投集團的融資主渠道。
2、充分發揮股權運作作用，撬動社會資本投資
利用產業（創業）投資引導基金支持城投公司發展。
一方面，利用引導基金直接投資或由城投公司借助引導基金成立股權投資基金投資等途徑充實城投公司資本金，助推城投公司盡快組建或重組子公司，布局相關業務板塊。
另一方面，城投公司設立各類產業發展基金，撬動金融資本、產業資本進行投融資，對符合發展戰略、具備可持續發展預期、投資回報率高的企業進行股權投資。
推動市場化債權轉股權。篩選資產、債務，對接主要債權銀行，將相關債務納入債轉股范圍。以債轉股形式積極引入央企、大型民企、外企等多元化主體作為戰略投資者持有城投公司或者其子公司的股份，優化企業資本結構。
3、鼓勵國有企業利用資本市場融資，拓寬企業融資渠道
推動城投公司發行公司債券、企業債券，推進存量資產證券化。針對供排水收費權、應收賬款、商業地產等資源，開展資產證券化業務，盤活存量資產。
探索其他融資渠道。城投公司可以與保險資金、社保基金等長期投資者合作，通過債權、股權投資以及資產支持計劃等多種形式，為重點項目提供融資服務。
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